三管齐下拯救股市

股市“余震”不断，我们急切需要统一认识，像救灾一样刻不容缓、全力以赴地救市，给损失惨重的股民和基民看到生的希望，看到真正以民为本的政府的情怀，看到调控宏观经济既需要实体经济稳定健康，也需要资本市场稳定健康。全面崛起的中国经济，不能没有全面振兴的中国股市，在成千上万（A/B/H）股民基民流泪流血的时候，当务之急是不要争论是否需要救市，什么措施有效，重要的是要克服麻木不仁的心理，要在家破人亡之前赶快采取救市行动。虽然救市千头万绪，建议三管齐下展开：

第一步，立即启动B股改革。鉴于B股市场的历史使命已经完结，建议马上给予上市公司足够的外汇额度，在与B股流通股东协商一致的基础上回购注销所发行在外的B股。丽珠公司大股东有意回购B股，说明确有许多大股东认为无辜下跌（B股市场一直以来有娘生没娘养）的B股股价严重低估了其长期投资价值。同时，第一家同时有A/B/H股发行在外的晨鸣股份的B/H股股价迅速接轨，表明先救B股市场不仅有利于构筑A/H股足够的安全边际，稳定A/H股票市场，而且能够在适时解决历史遗留问题的同时坚定流通股东和非流通股东对资本市场长期发展的信心。着手解决这个虽小但久拖未决的问题，可以让人们看到政府的用心、决心和信心。

第二步，考虑拯救香港股市。鉴于香港已经回归祖国，香港股票市场的主要上市公司为中国公司和香港本地公司，并未深陷美国次贷危机之中，但是，香港股市下跌的幅度却勇冠海外成熟市场（恒生指数最多下跌三分之一、国企指数最多下跌近二分之一），这种下跌既有一半可能合理，另有一半不乏做空的阴谋。97年金融风暴来临的时候，中央政府和香港政府密切配合，成功阻击了海外炒家，现在我们也有必要动用足够的外汇储备，回购我们自认为的大盘蓝筹而被海外机构低估（要知道欧美对整个中国的信用评级都不高、对他们的次贷债券以及濒临破产的贝尔斯登、黑石集团却评级很高）的中国上市公司的股份，中国人自己要像罗杰斯那样对21世纪是中国人的世纪充满信心。这样一来，我们既可以稳定香港股市，防止其无辜下跌，逐渐夺回中国在海外股票的定价权，阻击恶意做空的阴谋，又可以封杀A股向H股硬着陆或软着陆的空间和力度。

第三步，也是最为重要的是配套解决股改问题。本轮A股市场一路盘跌，半年下跌50％以上，既有A股市场自身估值过高需要调整的原因，也有近期国内国外一系列宏观经济环境恶化、突发事件频发的原因，但是，更重要的原因是我们对股改的下半场没有足够的应对措施和制度安排。我们当初设计全流通改革的时候，就像“叶公好龙”一样，现在大非小非要落“玉盘”了，股票供给将有如老虎下山，流通市值理论上将2－3年暴增1－2倍，我们就像叶公真的见到了龙一样措手不及。股改尚未成功，政府尚须努力，解铃还需系铃人，政策市不会自动成为技术市，我们必须意识到未来2－3年才是解决十几年股权分置问题的关键之年，未来2－3年无论经济基本面如何股市的供求失衡都是贯穿始终的主要矛盾，未来2－3年无论股市技术面如何流通股东和大小非股东都是博弈的主要对手。为了集中精力配套解决中国股市独有的股改问题，可以考虑制定和实施以下的应对措施和制度安排：对照《证券法》和海外股市对大股东监管的要求，严格监督大小非的减持股份的行为，尤其是禁止内幕交易、价格操纵、商业欺诈行为，明确不同行业控股股东的最低持股比例和时间，限制控制股东利用减持股份在资本市场和实体经济之间、国内市场和香港市场之间的套利行为，制订特别的递减的资本利得税收政策提倡和鼓励像三一重工控股股东自愿推迟减持时间的行为以及大股东增持和回购股份的行为；立法明确将即将取得流通权的部分国有股权划归全国社保基金，由其长期持有这部分股权，既稳定股票减持预期，又解决未来国人养老问题；除了小范围试点开设创业板市场之外，暂停新股发行；严格控制甚至禁止股票再融资，要知道国外股票主板市场平均十几年才再融资，上市公司照样可以运转，何况我们处于非常时期，现有上市公司难道不可以忍一忍“做大做强”的再融资冲动转而走内涵发展之路或者多运用一点银行贷款或债务融资吗？（事实上，中国市场司空见惯的三类股票增发都是大股东用心不良从而有损其他股东的，详见本人前期博文“股票增发是福是祸”或“股票增发猛于虎”的分析）；不要患得患失，尽快推出融资融券、股指期货等衍生工具，让弱势流通股东在与强势大小非股东博弈时，掌握一些可以“还手”的工具，让看不见之手逐渐催生中国股市走向成熟。