股民为何喜低厌高？

在证券市场，同样是股票，3元价位的股票乐于参与投资的人多，30元价位的股票乐于参与投资的人少，300元价位的股票乐于参与投资的人更少；同样是基金，1元价位的新发股票基金乐于参与投资的人多，2元价位的股票基金乐于参与投资的人少，5元价位的股票基金乐于参与投资的人更少。这种特征在中国市场尤其是初级股民那里表现得更为明显。

为什么“正常的傻瓜”喜欢喜低厌高（即正常的股票投资者如果面对甲乙两只股票，人们倾向于购买绝对价位低或者相对估值较低的甲股票，而非绝对价位高或者相对估值较高的乙股票）呢？

如果正常的投资者是理性的，那么，他的投资决策应该首先基于估值理论判断股价的高低，再根据市价（总市值）与估价（总估值）的差距以及风险指标决定买入什么价位的股票，而不应该感性地简单地根据股票的绝对价位高低做出买卖的决定。就像日常生活中我们所知道的：便宜不是好货，好货不会便宜。譬如，如果甲股票市价是3元，乙股票市价是30元，但是，如果甲股票的市盈率和市净率都高于乙股票，而两者的基本面情况和技术面走势相同，显然，绝对价位较高的乙股票更值得投资。如果甲股票的市盈率和市净率都等于乙股票，两者的技术面走势也相同，但假定乙股票成长性较好，而甲股票成长性不好，那么，绝对价位较高的乙股票仍然更值得投资。即使甲股票的市盈率和市净率都低于乙股票，两者的技术面走势也相同，而甲股票处于周期性行业或者夕阳行业，行业竞争优势并不突出，而乙股票处于稳定性行业或者朝阳行业，行业竞争优势较为突出，那么，绝对价位较高甚至相对估值偏高的乙股票还是更值得投资。举例来说，25元价位的中信证券比20元价位一般证券公司类股票（假定市盈率市净率相同）更值得投资，25倍市盈率水平的中国人寿15倍市盈率水平的钢铁类上市公司更具投资价值。5元钱的中国银行尽管绝对股价乃至市盈率市净率都低于29元的招商银行，但也许招商银行更具投资价值。

可是，正常的傻瓜并不是根据理性的估值分析来决定是买高价股还是低价股，而是根据感性的绝对价位高低或者简单地用市盈率市净率匡算的相对价位高低来决定买和买。这种现象可以用行为经济学的“锚定心理”理论加以解析。“锚定理论”理论认为，投资者在对某项投资的风险和收益进行定量估计时，倾向于受到一些与这个问题相关的经验数据的影响，而这些似是而非的经验数据并不具有参考价值。在此，人们之所以偏好低价股，是因为他们觉得可以以同样的金钱购买更多的股票股份，而从过往经验来看似乎低价股涨得更快一些且跌得更慢一些。的确，市场上流传着许多低价股变为高价股的暴富故事，这比赌场上流传着一夜暴富的股市还要多，但是，到底有多少人抓住了这些乌鸡变凤凰的机会或者通赚了这段差价呢？统计数据表明：从相对收益率的角度来看，高价位和低价位并不是决定股民长期收益率的重要变量，换言之，收益率和价位根本没有正的或者负的相关关系。基金市场的历史也表明：基民的长期收益率也绝对不取决于他买的是低价的新基金还是高价的老基金。所以，在较为成熟的海外市场，理性的投资者并不惧怕巴菲特所管理公司几万美元价位而勇敢投资长期持有，对不足一元的仙股则尽力回避。