新基金发行按比例配售和先到先得原则的利与弊

宋三江 范晓樱

新基金的发行方式一般有按比例配售和先到先得两种方式。今年以来基金发行都采取限量发行，募集规模最多均不超过100亿。因为僧多粥少，各基金都采取"先到先得"的发售方式。所谓"先到先得"，就是以"时间优先"原则，在限额范围内认购的资金，全部有效，而限额之后则不再销售。由于近期新基金热卖，于是就出现了一些基民半夜排队购买基金，但还不一定买得到的情况，而按比例配售则可以解决这一问题。证监会已要求所有获得新产品批文的基金公司，将目前"先到先得"的发行方式，改为"按比例配售"。

按比例配售又可以分成两种方式：末日比例确认和全程比例配售。所谓“末日比例确认”指的是，在对集中申购期内申购申请全部确认后，如果基金集中申购总份额超过100亿份，对集中申购期内最后一个申购日之前的有效申购申请全部予以确认，对最后一个申购日有效申购申请采用“末日比例确认”的原则给予部分确认，未确认部分的申购款项将依法退还给投资者。而全程比例配售则对申购期间内所有的申购额统一按比例确认。“末日比例确认”的优势在于“效率优先，兼顾公平”，即综合了“先到先得”的公平竞争原则，又使最后一天认购的投资人可以按比例获取一定安慰的份额。此种新兴的限制份额方式比较贴合多数投资人的心理，使清晨排队赶早的投资人热情得到鼓励，使略迟一步的投资人得到比例性的份额勉励。