QDII基金PKA股基金
截至2007年11月，华泰财险和平安集团被披露已拿到保监会“出海”批文，允许其通过购汇形式投资香港H股、红筹股。至此，我国境内市场共出现了银行、基金、券商、信托和保险五支QDII力量，前两者已有先遣部队奔赴海外，后三者尚在厉兵秣马。
银行是境内QDII业务的先行者——除了在所有金融机构中率先推出QDII产品外，其QDII产品的种类也是最多的。据不完全统计，2007年以来，各家银行至少发行了30只QDII产品，是2006年发行数量的3倍多。由于5月11日银监会下发了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，将“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品以及BBB级以下证券”的规定调整为“不得投资于商品类衍生产品、对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”，目前市场上主打的银行系QDII产品以投资海外基金及其衍生品、股票及其结构性产品的居多。
在2007年之前，基金公司发行QDII产品的只有一家，即作为基金公司QDII产品试点的华安基金管理公司去年发行了华安国际配置基金。６月20日，中国证监会公布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，允许基金管理公司、证券公司等为境内居民提供境外理财服务。随后，有10家基金公司（南方、华夏、嘉实、上投摩根、海富通、华宝兴业、工银瑞信、长盛、汇添富、银华）陆续获得了经营QDII业务的资格。9月份至10月初，QDII基金成为市场资金追逐的热点。南方、华夏、嘉实和上投摩根基金各发行了一只QDII产品，均首日售罄，已推出的基金系QDII产品均以投资海外股票为主，有全球配置型的，也有区域配置型的。在300亿元人民币（约40亿美元）的“标准身材”限制之下，各只基金比例配售“中签率”屡创新低。以成立时持有人数计，上投摩根亚太基金的持有人数达到199.4万人，华夏全球精选基金达到183.7万人，嘉实海外中国股票基金达到179万人，南方全球精选基金达到139.5万人。
相对于银行系QDII，基金系QDII基金后来居上，甚至大有赶超A股基金之势。人们不禁要问，海外投资到底是更加精彩，还是更加无奈？出海不到2个月，上述4只QDII基金的700余万基金持有人马上就蒙受了合计超过120亿元人民币的账面损失，平均浮亏比例高达百分之十几，给人以明确的提醒：“想赚外国人的钱，谈何容易？！”当然，在这个问题上值得警醒的，不止是投资QDII的“基民”。有着很强实力背景的中国国家投资公司，在“黑石”上“绊了一脚”，乃至现在潜亏7亿美元，同样给人以明确的提醒：“想赚外国人的钱，谈何容易？！”
尽管基金系QDII出师不利，银行系QDII也难免损失，但是，我们需要进行短期、长期的理性分析。短期来看，客观原因是欧美股票市场还没有摆脱次贷危机的影响，香港市场又突然失去了港股直通车预期支持，QDII基金由于遭遇非理性追捧规模普遍过大而初次出海的基金公司的航海能力普遍不高；长期来看，我们需要冷静分析QDII基金和A股基金的风险收益特征，从而作出正确的判断和选择。
首先我们来看QDII基金的风险特征，第一，投资全球市场比单一市场的抗风险能力肯定要高一些。无论在任何一个国家，投资风险都比投资3－5个甚至10个以上的国家要高，因为在单一市场可能有区域经济的高低循环、有可能出现政治因素、也可能有天灾或者不可预期的事件，如果我们投资到全球的话可以分散这种单一风险，这是全球配置基金提供给投资人的选择。但是，各国情况千变万化，行业企业情况更是难以把握，也无形中强化了内在的非系统风险。第二，研究表明，A股的波动率和估值是全球几个主要市场最高的，A股五年的波动率在26%左右，而全球基金的波动率只有百分之十几，A股的市盈率也偏高，最为明显和可比的事实是，A+H股公司的估值差异过大，A股股价平均比H股溢价50－100％，全部资产都放在A股，长期来看是有相当风险。第三，投资于不同地区不同的货币市场，也能够规避人民币升值的风险。QDII投资的市场中包括与美元相关联的市场，也包括其他一些地区的市场，比如欧洲市场。在过去一段时期中，虽然美元相对于人民币呈现出贬值的趋势，但欧元相对人民币的表现则一直较为坚挺。在这种情况下，投资于欧洲市场的投资者获利就是双重的：一方面是欧洲经济和股市本身的成长；另一方面是欧元相对于人民币的升值。即使主要投资海外中国股票，也存在汇率风险的对冲机制。举例来说，假设人民币与港币间汇率为1，某公司股票的净收益率为1港币，在市盈率为10倍的情况下，该股票的价格为10港币，兑换为人民币为10元；当人民币升值后，人民币与港币间汇率变为1.25时，由于该公司的主营业务在中国，其主要业务收入为人民币收入，则该公司的净收益率转换为港币时也随人民币汇率上升而同幅增长。在市盈率水平不变的情况下，该公司股票价格为12.5港币，兑换成人民币仍然是10元，与升值前的股价是一样的。第四、海外市场风高浪急，衍生交易诡秘多端，面对许多机构客户博弈为主的海外主流股票市场，我们这些初出茅庐的航海新秀能否驾驭风险，确实令人担忧万分。譬如，香港市场交易品种众多，股指期货使得投资者在下跌时仍然可以赚取收益，而每日涨幅在100%以上的权证也为数不少，但这些都是中国证监会对QDII严令禁止的交易品种。
再来看QDII预期的超额投资收益，其他国家发行的全球配置基金，每年都能盈利20%的可能性微乎其微，这等于接近巴菲特水平了，但巴菲特只有一个。但是，20％的年投资收益率是国内许多债券基金也可以达到的水平，对国内股票基金的投资收益率大家的期望值到底有多高是可想而知的。
总体来说，从长期投资、分散风险的角度来进行QDII投资，保持一种平和收益预期，是目前QDII基民应该保持的最理想的投资心态。中国本身是全球最大的新兴市场，借QDII产品，国人得以在全球的资产平台上优化资产配置。同时基金公司也不妨在A股市场之外，选择一些经济增长依然相对强劲，但与中国内地关联度有限的成熟市场进行投资。相对成熟的市场吸引力并不低于中国国内的上市公司。同时，我们短期也没有必要卖了A股基金来买QDII，QDII与A股基金有不同的风险收益特征。A股的整体估值是比较高，但中国经济的成长性也是举世无双的，就像买衣服，这件衣服的价钱可能较贵但质地也很好，也许你愿意多出点钱买好的货。相对而言，日本的估值较低，但成长性不如中国，资金的关注度也较低，股市的供求关系也不同，喜欢便宜货的可以考虑选择这类市场。说到底，还是要看投资者自身的风险偏好是什么。QDII最重要的是给了国内投资者选择其它市场的机会，但与A股市场不是非此即彼的二选一的关系。
最后，我们再来简单对比一下当前基金与银行系QDII产品的差别。最主要有四方面：投资范围、投资门坎、投资管理能力、流动性管理。从投资范围而言，银行QDII产品的投资范围较小，因为有相关政策的限制，银行QDII投资股票的比例不能超过50%，而且只能投资香港市场；而基金QDII产品的投资范围几乎没有限制，可投资已与中国证监会签订合作谅解备忘录的33个国家和地区市场。在投资门坎上，银行QDII产品的门坎已经放宽至10万元人民币，基金QDII则显得更加“亲民”，将其QDII产品的门坎设置成与A股市场类似的1000、5000元人民币，相对较低。以风险程度来说，银行QDII属于中低风险产品，收益相对基金QDII来说可能较低，但是也比较安全。在投资管理能力上，两者也有区别。大部分银行QDII是聘请境外投资机构管理，而基金公司的境外投资，则会由自己进行投资管理。在流动性上基金QDII产品，相比银行QDII较具优势，例如可以做到每日认购和赎回的银行QDII产品并不多见，但基金QDII多能做到。
附表：海外全球配置基金收益列表；
